快速通胀还很遥远 明年利率环境仍难言宽松

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随着国庆后房地产政策的实施以及人民币对美元的贬值趋势，美联储更有可能在12月加息。明年汇率走势如何，利率是否稳定，已成为市场关注的焦点。

为此，《证券时报》记者采访了东方证券(600958，BUY)首席经济学家余韶、中国社会科学院经济学教授、天丰证券首席经济学家刘煜辉、长江养老保险首席经济学家俞平康。接受采访的经济学家普遍认为，空明年将下调利率，人民币对美元仍有贬值压力。目前，通货膨胀主要是房地产通货膨胀，远非快速通货膨胀。

它仍远未达到快速通胀

《证券时报》记者:如何判断通胀和通缩预期？

刘煜辉:在现行政策下，如果房地产资产的创造速度能够得到有效控制，通货膨胀的趋势应该不会特别大。在确定了2014年中国经济潜在增长水平的下行因素后，国内通胀基本上是房地产通胀。房地产的过度繁荣导致了整个经济运行的成本和因素，从而形成通货膨胀。

从理论上讲，房地产价格的快速上涨会对企业部门的净资产收益率(roe)产生很强的挤出效应，企业部门的roe相当于潜在经济增长水平的一个重要因素。

俞平康:目前ppi价格指数基数已经上升，上升到一定指数后，可能会因为总需求的下降而下降。总的来说，它还远远没有达到快速通货膨胀。

明年，利率将下降0%

证券时报记者:如何预测明年的利率环境？

刘煜辉:从基本面来看，中国经济下行压力很大，空.的利率有一个下行区间然而，中国目前的问题是，经过3-4年的金融杠杆，债券交易结构非常拥挤。

中国经济将趋于稳定，房地产行业需要分阶段降温。当经济分阶段稳定时，也有必要考虑油价的上涨。如果油价上涨超出预期，将会给国内经济带来压力。

俞平康:明年市场的整体利率环境会比今年更紧，这是被动的。在美联储加息和中国央行政策的叠加下，中国的经济重建已经见底，但尚未反弹。

欧元的变化仍有待观察

《证券时报》记者:你如何看待明年的汇率走势？

余韶:预计明年人民币汇率将降至7.3～7.5左右，但这不仅取决于美元指数，还取决于其他商品货币。美元是强势货币，而人民币是弱势货币。资产美元化的趋势不利于推动其他弱势货币。

从短期来看，人民币贬值主要取决于美元的强势和持续时间。相对而言，本轮的影响将缓慢释放，明年将取决于包括欧元在内的欧洲的变化，因此仍有待观察。一般来说，人民币会有贬值压力。