人民币汇率将保持基本稳定

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自去年10月以来，人民币对美元的中间价大幅贬值，10月28日的15个交易日中，人民币对美元的贬值幅度为1.6%。这使得市场对人民币贬值的预期不断升温。有关部门表示，人民币汇率没有持续贬值的基础，将保持在合理均衡的水平上基本稳定。

基本稳定，按照现行人民币汇率形成机制(收盘汇率+一篮子货币汇率变动)，是指一篮子货币基本稳定，而不是美元。最近人民币对美元的贬值是“基本稳定”的体现。人民币对一篮子货币保持稳定。9月30日cfets人民币汇率指数为94.07，10月28日为94.15。然而，自10月份以来，美元对主要货币显示出升值趋势，美元指数从9月底的95攀升至98以上，一度超过99。人民币对一篮子货币保持稳定，而美元对一篮子货币升值，导致人民币对美元大幅贬值。

中国外汇交易中心自2015年12月11日起发布人民币汇率指数。直到今年7月，中国外汇交易中心人民币汇率指数基本下降，从102以上降至95以下。然而，7月份以后，中国外汇交易中心人民币汇率指数基本稳定，大部分时间保持在94-95区间，表明“收盘汇率+一篮子货币汇率变动”机制趋于成熟。

如果坚持这一机制，人民币对美元继续贬值的可能性很小。自9月下旬以来，美元指数一直在上涨，原因有二。首先，市场预计美联储今年将加息一次；第二，今年上半年，甚至在今年9月之前，美元指数整体下跌，9月以来的上涨在一定程度上是一个“低反弹”。因此，the/きだよききだよききき0/在未来是有限的。

美国经济复苏远非预期。最新公布的美国第三季度国内生产总值增长率为2.9%，为2014年第四季度以来的最高水平。它似乎已经反弹，但它也表明，自美联储2014年退出量化宽松以来，美国经济的表现并不好。这种经济形势不足以支撑美联储持续加息和美元持续升值。美国第三季度经济增长的反弹主要是由于库存投资和出口的增长(这两个因素对国内生产总值增长的贡献为1.78个百分点，贡献率为61.4%)。反弹能否持续仍不确定，而美联储加息和美元升值将对反弹产生巨大负面影响。

当美元指数涨跌时，人民币将对美元升值。在10月份的16个交易日中，人民币对美元整体贬值，但当美元指数回调时，人民币对美元的中间价将会升值。由于美元指数在10月28日大幅下跌，10月31日人民币兑美元中间价报1: 6.7641，较前一交易日高217个基点，回落至6.78以下。在美元指数突破98大关后，其上升趋势已经减弱，这应该缓解了人民币贬值的预期。

然而，仍有理由继续关注空人民币，即人民币将对一篮子货币贬值。中国央行货币政策委员会委员范刚9月初接受海外媒体采访时表示，中国政府应该允许人民币逐步贬值。由于他的特殊身份，这句话引起了关注。最近，他表示，中国不应再实行固定汇率，停止盯住美元，甚至停止盯住一篮子货币。这反过来又可能放弃“收盘汇率+一篮子货币汇率变动”的机制，进而使人民币对一篮子货币贬值。

一些人认为人民币相对于一篮子货币被高估了。他们的理由是，从2014年5月(当时美元指数达到78.9的阶段低点)开始，许多货币对美元贬值了20%以上，而人民币对美元的中间价与当时相比只贬值了不到10%。在此期间，人民币对一篮子货币升值，因此被高估，需要大幅贬值。

这种观点似是而非，但实际上是站不住脚的。选择一个特殊时期来评估汇率是高估还是低估是不合理的。如果我们选择2016年初作为起点，许多货币将对美元升值。例如，尽管英国退出欧盟和自9月下旬以来的贬值，欧元对美元的汇率仍然略高于年初；与年初相比，日元对美元升值了约15%。与年初相比，人民币对美元的中间价从当时的6.5左右贬值到现在的6.8以下，幅度在4%左右。那么，这是否意味着人民币汇率被低估了？事实上，从2014年到2015年8月，人民币对美元的贬值幅度小于大多数货币，这不仅是因为参考了美元汇率(所谓的“钉住美元”)，也是因为中国经济好于大多数经济体。

今年，中国经济继续放缓，但有稳定的迹象，其表现仍好于大多数经济体，这是人民币对一篮子货币稳定的基础。