2年前的预言被印证 这篇文章重新获得了火热关注

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导致20世纪30年代大萧条的一种观点是，美联储未能防止货币供应崩溃。这是弥尔顿和安娜·施瓦茨的《美国货币史》中的一个著名主题。当然，这或多或少是伯南克担任美联储主席时的观点。

20世纪30年代的经济危机

今天的全球经济形势在许多方面让人们想起了20世纪30年代的大萧条。

财政大臣爱德华最近呼吁关注国际清算银行首席经济学家克劳迪奥·博里奥，他对大萧条进行了全面的解释。文章还将导致20世纪30年代全球保护主义兴起的全球经济环境与今天的全球经济形势进行了比较。

本文的主题是大萧条前全球经济的金融弹性和今天的全球经济。弹性指的是资本的不平衡积累，例如，由于发达市场的低利率，资本流向新兴市场。

资本自由流向新兴市场。

随着20世纪20年代金本位制的建立，美国和英国的债券和黄金被用于中央银行之间的交易。这一安排刺激了国外借款的增长。

尤其是，大量美国资本流向拉丁美洲和中欧的新兴市场。美国投资者享受低风险和高回报，因为这些领域的违约率起初非常低。

然而，贷款标准开始放松，1928年美联储提高利率后，美国投资者开始撤出美元。资金开始流入所有其他市场，如美国股市，这也为随后的崩盘奠定了基础。

资本流动的逆转

资本流动的逆转，伴随着商品价格的下跌，自1929年以来造成了新兴市场的动荡，导致了新兴市场商品生产者的破产。1920年，南美国家开始贬值货币，债务开始违约。

危机迅速蔓延到奥地利、德国，最后蔓延到英国，英国是中欧的重要债权国。英国最终选择了让英镑贬值，但美联储在1931年末提高了利率以阻止黄金外流。银行恐慌开始蔓延。正如财政大臣所指出的，美国终于感受到了大萧条的全部力量。

由于债务问题，各国开始实施资本管制。资本不能在国家之间自由流动。由于关税问题，国际贸易开始下降，外债无法偿还。经济学家凯恩斯支持退出全球化，财政大臣引用凯恩斯的话说，商品应该在家庭作坊生产，而资本应该主要留在中国。

当今全球经济形势与20世纪30年代的相似之处

就像20世纪30年代一样，全球经济正面临着巨大的问题。发达国家的低利率环境使得大量资本流向新兴市场。此外，中国和欧洲的银行体系正面临坏账问题。

此外，财政大臣指出，去年新兴市场经历了近三十年来的首次资本外流，资本外流将在2016年继续。评级机构下调了南非和巴西的主权债务评级，而大宗商品价格仍在下跌。

欧盟和美国正在出现贸易保护主义，对中国钢铁征收了额外关税，反移民情绪也在上升。

尽管金本位带来的额外限制如今已不复存在，但在财政大臣看来，人民币盯住美元的货币政策将是不可持续的，人民币可能会选择盯住欧元。

因此，在重塑资本平衡的过程中，资本非均衡积累带来的弹性是痛苦的。因此，博里奥认为，对于货币政策来说，即使通货膨胀率在短期内保持稳定在较低水平，如何改变资本积累不平衡的问题也是非常重要的。

博里奥的文章发表于2014年8月，所以很难知道他能给现任美联储带来什么好建议。然而，他在文章中指出，低利率和灵活性造成的失衡，可能会使我们面临内战期间各方竞相将本国货币贬值的局面。这将最终导致整个时代经济政策的剧烈变化，并将世界带回到金融保护主义甚至滞胀的时代。(奥斯卡)

claudio borio文章的原文

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