影视投资类信托调查：五矿《美人鱼》难以复制 中信主打消费金融服务

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一项对影视投资信托的调查显示:五矿美人鱼很难复制中信的主要消费金融服务

虽然电影市场有很大的蛋糕，但由于风险很高，一直专注于债务投资的传统信托很难介入

《投资者新闻》记者詹伟

2016.2.29

406期

投资者报纸

《宝剑记》指的是票房30亿的电影《美人鱼》，这部电影不仅引爆了农历新年市场，还吸引了投资者对其背后“暴发户资本”的关注。其中，五矿信托通过信托计划持有90%股权的和合(上海)电影有限公司(以下简称“和合电影”)赫然上市。

据悉，作为《美人鱼》的制片人和担保人之一，和合电影等多家行业公司参与了该片的担保，但担保总额不足20亿元。根据一般推断，票房越高，被担保方的优势份额就越高。

然而，和合电影在《美人鱼》中的成功是否意味着影视投资信托产品的希望？参与影视投资的信托人士告诉《投资者报》，这样的成功仍然难以复制。

五矿美人鱼很难复制

“现在影视信托产品不多，这与影视行业的高风险有关。”从行业来看，虽然国内影视行业有着广阔的市场前景，但涉及金融机构的突出案例并不多，美人鱼案例相对偏激。

据工商资料显示，和合电影成立于2013年7月10日，注册资金3000万元。法定代表人兼董事长为杨伟，曾任五矿信托副总经理。其中，五矿信托出资2700万元，和合(上海)股权投资基金管理有限公司(以下简称“和合基金”)出资285万元，张家坤出资15万元。

据记者了解，五矿信托通过“影视投资基金结构化集合资金信托计划”一期子信托持有合和电影90%的股权。虽然五矿信托在2014年发布了《影视投资基金结构化集合资金信托计划》，但预计总规模为6亿元。然而，第一阶段子信托的筹资规模只有4400万元。

根据一份文件，在募集到的4400万甲类信托资金中，有2700万元用于向和合电影增资，其余资金用于向和合电影发放信托贷款。

“我们也对《美人鱼》的成功感到惊讶。”它更极端。这并不意味着信托对影视投资的把握已经成熟。影视投资专业性强，风险高，水深。”据一位与五矿信托关系密切的人士称，由于信托计划并不是直接投资于一个电影项目，因此仍然很难判断这些资金是否会投资于美人鱼，会分成多少，也只有交易员可能知道。

遗憾的是，五矿信托表示尚未回复媒体采访，截至发稿时，和合电影董事长杨威仍未回复。

据悉，“影视投资基金结构化集合资金信托计划”是五矿信托于2014年发行的一项积极管理的影视信托计划。具体的交易结构是信托资金以股权和债权的形式投资于和合电影产业(即投资平台公司)，然后平台公司投资于具体的影视项目。投资采用分散模式，选择了许多中小型项目进行投资。单芯片成本不超过6000万元。

信托计划启动后，杨伟副总经理一直负责信托计划。然而，杨威在去年下半年辞职，由于五矿信托没有做出积极回应，信托计划的运作细节仍不得而知。

中信专注于消费者信托服务

那么，信托公司一般以什么方式参与影视投资呢？

据报道，目前市场上有两种类型的影视投资信托。一是五矿的投资模式，直接投资于影视公司的股权或电影本身，是否参与票房部门看投资结构设计；另一种是基于中信信托的互联网消费者信任模式，利用影视文化产业的消费者权益进行创新。

2014年，中信信托、百度金融、中国电影股份有限公司和德恒律师事务所达成了面向大众电影消费的互联网服务平台，推出了中国首个互联网消费信托。由许鞍华导演、汤唯主演的热门电影《黄金时代》中的“消费众筹+电影+信托”商业模式成为网络金融的新模式。

“互联网消费者信托将电影及其周边产品的消费者权益纳入信托范围。消费者通过参与平台预售或团购获得实物、服务或电影票、电影卡等媒体内容形式的消费者权益，消费者权益注入百度消费者权益信托。中信信托集中管理消费者权益，信托公司扮演交易管理和服务的角色，并收取一定的费用。”北京的一位信托投资经理告诉《投资者新闻》记者。

因为消费者权益与票房无关，信任风险也受到控制。

“传统信托计划是获得资金的增值，而消费者信托是获得消费者权益的增值。消费金融风险相对较低，适合普通投资者。直接电影的投资门槛很高，适合专业投资者。”经理说。

中信信托在接受《投资者新闻》记者采访时表示，随着互联网金融领域的不断创新，因缺乏规范而暴露出来的金融安全、消费者保护薄弱等问题日益突出。作为一家专业金融机构，公司将认真审核消费者信托项目，完善信息披露，提高项目透明度，增加项目安全性，从而提高消费者信托平台审核项目资质和信用的能力。

在中信信托参与的英国国宝舞台剧《战马》的预约购买中，用户不仅可以享受包括特别演出门票在内的各种消费优惠，还可以根据相关法律法规获得部分未用资金的经济补偿。2015年，中信信托再次与百度、星美联手推出电影消费众筹产品“星美国际电影经销商”，创造了“边消费边赚钱”的电影消费众筹模式。

高风险很难成为信任的主流

“影视信托投资不是房屋设备之类的实体，而是一种无法量化和预测的思想和精神追求。因此，复制的成功在影视圈也是罕见的。”格商的金融研究员于说。

在业内许多人看来，传统信托主要是基于债权，而影视投资风险高、操作规则特殊、客户匹配性差，普通信托投资者难以介入，介入程度难以把握。然而，传统的影视信托是高度定制化的，资金大多来自专业影视投资者。借贷信托也有其他需求，如保密性或代理。

“在影视投融资中要注意影视项目的风险防范。电影投资类似于赌博，一部电影能否获得好的票房收入有很多不确定因素。需要认真调查获得版权的合法性以及投资者在项目中的权益安排。董圆圆，一位资深的文化金融律师，北京天池君泰律师事务所合伙人，在接受投资者新闻采访时说。■