湖北“四板”对接县域金融工程 挂牌企业近千家

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4月6日下午，湖北省黄冈市最新一批85家科技企业集体登陆武汉股权托管交易中心“科技局”。到目前为止，被称为“四板”的五角中心已托管注册企业1700家，托管股本总额1000.01亿股；上市贸易企业977家，其中股份制企业661家，技术板企业316家。

一天之内，85家公司同时上市，这在国内区域性股票市场是罕见的。更值得一提的是，上市完成后，经济欠发达的黄冈市首次超过省会城市武汉，位居湖北第一。武汉大学经济管理学院教授、中国金融工程与风险管理研究中心主任叶永刚表示，这一看似微小的变化，反映了县域金融工程与区域股票市场对接的样本意义。

五角中心董事长龚波在接受《证券时报》和联华财经记者专访时表示，目前各省区域性股票市场的基本功能相似，主要包括非上市公司股份确认登记、股权转让、私募增资、分红派息、股份制改造等。经过几年的发展，五角中心逐渐形成了自己的特色，在普惠金融、拓宽融资渠道、对接县域金融等方面走在了全国的前列。该中心正在向综合金融服务平台发展。

四个董事会的包容性财务感受

像许多融资困难的案例一样，从农村出来的龚博也看到了许多家乡企业得不到资金支持、发展滞后的困境。传统的国内金融体系只能服务和供给少数高质量的企业，对风险的厌恶程度很高。一方面，我国依靠银行的间接融资比例占80%以上，直接融资比例较低；另一方面，作为市场参与者，许多中小企业由于规模小、抵押品不足等硬件因素，无法获得所需的融资支持。

在谈到五角中心与其他区域性股票市场相比的特点时，龚博把普惠金融服务放在了首位。普惠金融的概念源于英国的普惠金融体系，由联合国于2005年首次提出。其基本含义是:能够有效、全面地为社会各阶层和群体提供服务的金融体系。事实上，这是为了让所有市场参与者在平等的基础上享受更多的金融服务，支持实体经济的发展。

"每个市场参与者都应该平等地获得金融服务."龚博表示:“这四个董事会有使命感，希望为市场参与者提供包容性的金融服务。”黄冈市85家企业6日集体上市第四板。龚博认为，这意味着地方政府认可了区域股票市场的普惠金融功能，也意味着普惠金融服务模式受到了中小企业的欢迎。

从五角中心目前的普惠金融服务模式来看，五角中心通过引入银行、证券、担保、风险资本等市场主体资源来引导和聚集社会资本，为全县上市企业提供必要的融资支持和综合服务。此外，凭借深交所的资源优势，五角场还每月与深交所联合举办“四板上市企业常态化路演”，增加有融资需求企业的出场机会；同时，双方还在探索“债券双边上市”的合作，即在湖北四板上市的企业将同时在深圳证券交易所和武汉交易中心发行债券。

在五角中心的推动下，2015年10月，英山县政府投资的英山县发展投资有限公司以现金出资300万元，以每股6元的价格认购了湖北省第四板上市公司何润农业5%的股权，成为当地国有资产投资当地民营上市公司的首例。杨楼洞茶业、黄石开城环保等一批企业也通过四板市场成功引进战略投资者。

股权质押融资名列前茅

龚博认为，资本市场经常把注意力转向中心城市，盯住高新区和成熟的好企业；然而，拔尖企业都是从小微企业成长起来的，小微种子企业尤其需要资金支持才能茁壮成长。

与上市公司活跃的股权交易不同，未上市中小企业的股权由于难以确认和估值，流动性差，被称为休眠资产。为了激活未上市企业的巨额股份，自四板企业托管上市以来，五角场一直在探索股权价值的开发和拓宽融资渠道。目前，突出的成就是股权质押融资。

“五角中心已经实现了上市公司的股权确认、定价和变现。这三个问题都得到了解决，为股权质押提供了基本保障。”龚博表示，一些急需流动性的上市公司没有抵押品，但它们手头有订单，而且现金流可以预测，这使得这些公司更容易实现股权质押融资。其典型代表是杨楼洞茶业，2013年7月在五角场上市，通过四板市场实现股权质押融资1000万元，设备抵押融资3000万元。目前，公司已在华北和华南以及海外东欧和中东设立了分公司。

截至目前，五角中心已为197家公司开展了497项股权融资业务，实现融资总额201.05亿元，其中股权直接融资38.12亿元，股权质押融资162.93亿元。这使得五角场成为中国最大的股权质押融资四板市场，风险得到很好的控制。从目前情况看，还没有出现银行逾期融资和坏账的事件。

据报道，中国证监会和交易所还将把五角场股权质押融资的做法作为典型经验推广到全国区域股权市场。

县域金融工程样本

湖北省省长王国胜在2015年全省经济工作会议上指出，要加快区域股权市场与县域经济对接的步伐，引导更多符合条件的企业在武汉股权托管交易中心上市。

在2015年发布的《湖北省县域金融工程试点实施方案》中，湖北确定了全省首批27个县市启动县域金融工程试点，旨在充分发挥市场和政府“两只手”的作用，形成一轮间接融资带动到依托货币、资本、保险、民间金融等的格局。增加县域融资总量，优化融资结构，增强金融对地方实体经济的支撑作用。这个想法的先驱是叶永刚和他的团队。

乍一看，叶永刚看起来像个普通的农民。即使他参加了80多家企业的上市仪式，他看上去还是蓬头垢面。正是这位当地的教授在中国第一次提出了县域金融工程的概念。叶永刚也是2008年研究建立军事交流中心的主要参与者之一。

根据叶永刚的构想，县域金融工程运用金融工程的原理和方法，结合县域经济及其资源禀赋，对金融引领地方经济发展进行系统规划，有效配置金融资源，解决中小企业融资困难，达到金融促进地方经济可持续发展的目的。对接区域股票市场是“有效配置金融资源”的重要内容。

“关于县域金融工程与四个板块的对接，我们初步选择在省级重点贫困县铜山县进行试点。”叶永刚说，“如果最困难的地方能够产生效果，那么这种模式就可以推广。”从2013年6月试点到2015年11月底，15家铜山小微企业在五角中心成功培育上市，形成了全国区域股权市场第一块县级板块——铜山板块。

叶永刚表示，过去全县关闭的小微企业都在第四板上市，公司内部治理得到改善，市场知名度明显提高。一些企业也很快受到投资机构的重视和青睐，这对企业和地方经济的发展意义重大。据吴教中心提供的数据，铜山已实现股权融资1.5亿元，另外两家企业已开始进行上市辅导，以升级并向新三板转移。同时，通过县域金融工程试点，铜山县存贷比明显提高，从资金流出地成为全省第一个资金净流入县。

“铜山模式”成功运行以来，湖北省也在其他县进行了模式复制，逐步形成了古城、大别山红安、监利县经济增长、秭归县生态产业等30个县域板块。4月6日的上市就是这种模式的扩展板，即从“县域金融工程”升级为“城市金融工程”，未来将升级为更大范围的区域金融工程。记者了解到，湖北也有其他省份的股权交易市场打算借鉴这一模式，与武汉交易中心进行交易和合作。